「股市休假安排」鲁政委:投资者可拉长投资期限应对创业板涨跌

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  文/新浪财经意见领袖专栏作家 鲁政委

  创业板注册制是基于投资者保护的理念

  4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,正式启动了创业板注册制改革,标志着注册制改革正式进入存量市场。第一点,创业板注册制是基于科创板注册制形成的可复制可推广经验的第一个推广试验田,是科创板注册制向外的推广和扩展。理论上,推广是一个由近及远、由小及大的过程,创业板与科创板在性质上最接近,所以第一步先将经验推广到创业板,第二步则有可能推广到整个资本市场。这一点很重要、很关键。

「股市休假安排」鲁政委:投资者可拉长投资期限应对创业板涨跌

  第二点,虽然大家更多关注的是注册制,但实际上在创业板注册制改革的一揽子方案之中具体包含了对先前规定的多处修改与完善。注册制的关键是通过充分的信息披露,让投资人自己判断价值,管理部门不去干预或做价值判断,这就意味着此项政策的内涵本质是投资者保护至上。资本市场最核心的是要发挥好“服务实体经济和投资者的功能”,这是4月15日国务院金融稳定发展委员会所作出的定位。这是开天辟地第一次,标志着整个制度的重大转变。过去讲建立多层次资本市场,拓宽融资渠道,提高直接融资比重,可是几十年过去了,好像直接融资渠道有一定的扩展,但仍不及预期。关键是市场需要让投资人觉得投资放心且值得,这样才会有越来越多的钱投入市场。市场由供需决定,越来越多的钱意味着越来越多的需求,需求越多,就可以有更多的供给被提供,融资也会更便利、更经济。所以,市场的核心根基是投资者保护,让市场为投资人带来财富效应,最终才能成就一个良好的金融生态,建立起多层次的资本市场,拓宽企业的融资渠道,最终起到便利企业融资的作用,显著提高直接融资的占比,降低杠杆率的作用。

  正是基于这样的投资者保护理念,创业板注册制做出了几点重要修改:

  第一,完善道德风险控制机制。既然让投资人自己决定,对于充分的信息披露就提出要求。科创板有跟投机制,但券商是轻资本行业,资本金很少,投不了几个企业。所以,此次创业板注册制规定对于盈利的企业不再要求必须跟投,但对于不盈利的企业,还没有放开规定。这样既有利于市场的可持续发展,又兼顾了对投资人的保护问题。

  第二,对于投资人的保护,做好投资者适当性的管理,不能让没有风险承担能力的人来承担高风险。这里的能力包括知识和财富两个方面。从知识的角度,创业板注册制改革限定了投资者的投资经验;从财富的角度,规定了资金门槛。投资人的保护关键是要提高上市公司的质量。同时,定价机制很关键,上市公司的定价要合适,有性价比,要与公司的基本的资质匹配。涨跌幅扩大到20%,就有利于市场找到合适的价格,但同样也会加大投资人的风险,所以投资人要仔细评估自己的风险承受能力。

  第三,对于总市值低于一定水平的公司,不能让它继续在市场上交易,而是要求其退市。可能有人觉得这样不好,因为失去了炒壳的机会。问题是炒壳就是一个典型的投机行为,不能支持一个好的企业。所以从这个意义上看,当很多人担心壳资源的价值的时候,反倒说明此次改革触及到了问题的实质。过去大家根本不关心企业表现怎么样,只关心壳资源,而壳资源本质上是路条价值,意味着只要拿到批单,就可以交易,就有价值,这样并不利于市场的发展。

  市场的强韧性为创业板注册制改革创造良好环境

  改革契机主要是今年以来国际上的一系列重大冲击,比如美国大选、疫情等等,让我们意识到了加快改革开放的紧迫性。

  同时,经过前期持续的市场化改革,投资人的信心不断增强,市场的韧性不断增强。市场韧性强,应对冲击的能力大,就为市场化改革创造了一个良好的环境。反过来,市场化推进得越坚定,投资人就越能看到市场制度在不断完善,就越相信市场是值得投资的。两者相互加强,形成良性循环,从而为创业板注册制改革提供契机,也为下一步完全削除影响市场持续稳定健康发展的结构性因素奠定基础,增强对经济高质量发展的金融支撑。 

  创业板注册制使优秀企业被更有效地识别

  直接来讲,创业板注册制会使得优秀的企业能够被更有效地识别出来。对于企业优秀与否的判断,并没有一个固定的标准,关键在于两个方面:第一,企业家愿不愿意卖?第二,定价合不合适,有没有人愿意买?基于这两点,投资人就能识别企业的商业模式和未来长期的价值。

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